Читатели переслали мне заметку уважаемого телеграм-канала MMI. В материале коллег я заметил ошибку: вместо делевериджа (уменьшения рычага) на самом деле леверидж растёт (рычаг увеличивается). Исходный пост MMI Заголовок гласил «ДЕЛЕВЕРИДЖ НА КРЕДИТНЫХ РЫНКАХ ВЫЗВАЛ ЗАМЕДЛЕНИЕ РОСТА М2 В АПРЕЛЕ» Скриншот из телеграм-канала MMI В заметке сразу несколько утверждений, вызывающих сомнения. Но сейчас мы коснёмся лишь «заглавной» темы. Ниже фрагмент заметки, раскрывающий мысль из заголовка. Объём М2 на конец апреля составил 68 475 млрд (+272 млрд за месяц). Динамика: 0.4% мм / 15.7% гг vs 2.3% мм / 17.1% гг в марте. С устранением сезонности рост составил 0.2% mm sa. Природой замедления роста М2 является кредитное сжатие (https://t.me/russianmacro/14683). В то же время положительный вклад в рост М2 вносит бюджет, который в апреле был исполнен с дефицитом (https://t.me/russianmacro/14588). Где рычаг Начнём с заголовка, в который вкралась ошибка. В нём утверждается, что рост денежной массы М2 замедлился с 17,1 до 15,7% (в марте и апреле соответственно) из-за делевериджа (читай – из-за уменьшения кредитного плеча, рычага). Если мы говорим о денежной массе, то рычаг (леверидж от англ. leverage - рычаг) – это денежный мультипликатор, отношение денежной массы к денежной базе. Но этот рычаг не уменьшился, а увеличился до исторических максимумов. То есть, никакого делевериджа не наблюдается. Таблица с данными прилагается (+ ссылка на файл Excel). Обратите внимание: денежный мультипликатор не уменьшился, а вырос до исторических максимумов. То есть, денежная масса выросла даже несмотря на то, что ЦБ сжал денежную базу, а сжимает он её с 1.01.2022. Сейчас денежная база ниже даже своих значений годовой давности на 5,5% (цифра выделена в таблице красным). Вывод: тезис о замедлении темпов роста из-за делевериджа вызывает сомнения. Альтернативный тезис: Центробанк сжимает денежную базу с января, но денежная масса, вопреки этому сжатию, пока растёт. Рост происходит за счёт роста левериджа (раз уж это слово нравится коллегам), а значит и рисков в банковской системе. В реальном же выражении (после корректировки на инфляцию) денежная масса уже начала сокращаться (см. "ЦБ включил экономике красный свет"). О влиянии ипотечного кредитования В качестве причин замедления темпов роста денежной массы (напомню, до 15,7% год к году по итогам апреля) называется «кредитное сжатие». Но ссылка (повторяем её для удобства: https://t.me/russianmacro/14683) ведёт на материал, где говорится, что задолженность по ипотечным кредитам выросла за тот же период на 23,6% год к году. Здесь у коллег тоже вкралась ошибка. Не может рост на 23,6% любой части кредитной массы вести к замедлению денежной массы до 15,7%. Кредит населению в целом (включающий кроме ипотеки ещё и прочие кредиты) вырос на 17,5%, то есть тоже не мог быть причиной замедления темпов денежной массы до 15,7%. Ещё один повод для дискуссии В конце исходной заметки авторы MMI размышляют о взаимосвязи ВВП и денежной массы. Там тоже есть о чём с коллегами подискутировать, но это уже тема для отдельного разговора. Своим же читателям я предлагаю предварительно ознакомиться с этим материалом известного «беллетриста» (так коллеги называют своих оппонентов по дискуссии) Бена Бернанке: «Деньги, золото и Великая депрессия». Для справки: Бен Бернанке – университетский профессор, автор многочисленных статей в научных журналах, автор учебников по макроэкономике; бывший председатель ФРС США. Оригинал предлагаемого материала опубликован на сайте ФРС. Осторожно! После прочтения этого материала даже профессора Чикагского университета переобуваются. P.S. Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ. ___ Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм Телеграм : https://t.me/m2econ Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ Подписывайтесь! Буду благодарен вам за лайки и комментарии