Получайте новости с этого сайта на

Макрообзор за неделю

Краткий дайджест обзора: 

На первый взгляд, преобладает позитив. «Быстрые индикаторы» (те, которые становятся быстро доступными по итогам месяца) – потребление электроэнергии, железнодорожные перевозки, индекс менеджеров по закупкам PMI в промышленности, фондовые индексы (РТС и Мосбиржи), курс рубля – абсолютно все эти показатели демонстрировали позитивную динамику в ноябре. На рекордных уровнях находится и прибыль организаций по итогам 10 месяцев года.

Немного негатива к этой картине добавляет падение объёма выданных жилищных кредитов. Но вот падение композитного (объединяющего промышленность и услуги) индекса PMI – это серьёзный сигнал об ухудшении экономической конъюнктуры.

Мы продолжаем придерживаться пессимистичного взгляда на перспективы экономики, опираясь в первую очередь на данные о том, что ЦБ продолжает зажимать денежно-кредитную сферу: деньги банков (рублёвые резервы) продолжают сокращаться в реальном выражении. Самое же опасное для экономики то, что денежная масса в реальном выражении не растёт уже два месяца подряд. 

Далее подробности по темам, подчёркнутым в дайджесте. 

Потребление электроэнергии на максимумах

Потребление электроэнергии растёт быстрыми темпами и ставит новые исторические рекорды. Так, в ноябре оно достигло 98,5 млрд. кВт*часов.

Темпы прироста показателя при этом несколько замедлились и составили 5% к аналогичному периоду прошлого года.

Несмотря на это замедление, темпы роста сейчас такие, которые не наблюдались с 2012 по 2021 год.

Железнодорожные перевозки грузов выросли на 3,1%

Перевозки грузов (по данным РЖД) в ноябре выросли на 3,1% к ноябрю прошлого года.

По предварительной оценке, железными дорогами было перевезено более 108 млн. тонн грузов.

Стагнация в объёмах перевозок сменилась не падением (как мы ожидали), а ростом. Пока не ясно дойдут ли перевозки до предыдущего локального пика марта 2019 года, или падение начнётся раньше.

PMI в обрабатывающей промышленности выше 50 пунктов

Индекс PMI в обрабатывающей промышленности России составил в ноябре 51,7 пунктов.

Примечательно, что впервые с 2019 года среднегодовой PMI поднялся выше 50 пунктов, отделяющих рост от падения.

По нашей оценке, это последние затухающие всплески восстановительного роста после кризиса. Ухудшение неизбежно.

К тому же, вклад обрабатывающей промышленности в ВВП невелик, а сектор услуг, намного больший по размеру, демонстрирует негативную динамику (см. далее).

Индекс РТС: +54% за год по итогам ноября

Среднее значение индекса РТС в ноябре составило 1703 пункта.

Это на 54% выше, чем в ноябре 2020 года. Такие темпы не наблюдались с начала 2017 года.

Динамика индекса РТС говорит в пользу улучшения в экономике.

Однако есть опасность, что октябрьский пик (см. жёлтую выноску на первом графике) может стать локальным максимумом на много месяцев.

Индекс Мосбиржи +34% к ноябрю 2020 года

По итогам ноября среднемесячный индекс Мосбиржи составил 3 971 пункта.

Это чуть ниже исторического рекорда (4169), установленного месяцем ранее, и на 34% выше аналогичного периода прошлого года.

Выше мы не учитывали инфляцию, а так же затраты на перебалансировку портфеля и дивиденды. 

Как видно, учёт дивидендов и инфляции в корне меняет ситуацию.

С учётом дивидендов реальный индекс Мосбиржи в 2019 году превзошёл максимумы декабря 2007 года, но не в 2 с лишним раза, как номинальный индекс, а скромнее.

Среднегодовые темпы дефлированного индекса Мосбиржи находятся на уровне +30%. Такие темпы не наблюдались с 2011 года.

Рубль в ноябре – четвёртый месяц укрепления подряд

В ноябре курс рубля на 6% выше аналогичного периода прошлого года.

Обратите внимание: с падениями ВВП (серые полосы на графике) совпадают периоды ослабления рубля (= слабый рубль не даёт преимуществ экономике).

По итогам ноября среднемесячный курс составил 73,4 рубля за 1 доллар.

С октября 2020 по ноябрь 2021 среднемесячный курс снизился с 78,3 до 73,4 рубля за доллар. Важны не краткосрочные колебания, а поведения среднегодового курса (тёмно-синяя линия на графике). Он по итогам ноября достиг 73,9 рубля за доллар. Именно среднегодовой курс закладывается в прогнозы правительством.

Прибыль организаций на рекордных уровнях

По данным Росстата прибыль организаций* за 9 месяцев года (19,6 трлн. руб.) в 2,8 раза больше, чем за 9 месяцев 2020 года (7 трлн. руб.).

Но нас, как всегда, интересуют показатели в реальном выражении, после корректировки на инфляцию.

Сентябрь - это третий лучший результат за всю историю. Лучше было только в декабре 2007 и сентябре 2021 годов.

Причём если в 2007 году это был разовый всплеск, статистический "выброс", то сейчас рекордные показатели следуют один за другим. Обратите внимание - среднегодовой уровень показателя превысил 1,7 трлн. в месяц (синяя линия).

Реальная прибыль накопленным итогом за 12 последних месяцев впервые в истории превысила 20 триллионов рублей (в ценах 2016 года).

*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных).

Жилищные кредиты сокращаются в реальном выражении

По данным ЦБ в октябре объём предоставленных новых жилищных (в основном ипотечных) кредитов за месяц составил 399 млрд. рублей (в ценах 2016 года, мы дефлировали на ИПЦ).

Это на 15% ниже, чем в октябре прошлого года.

При этом по вводу жилья октябрь стал вторым лучшим месяцем после сентября за последние три года https://www.kommersant.ru/doc/5101368

Композитный индекс PMI проваливается всё ниже

Если в промышленности индекс демонстрирует позитивную динамику (см. выше), то услуги – наоборот, негативную. И негатив побеждает – композитный индекс, учитывающий и промышленность, и услуги заметно ниже 50 пунктов и продолжает снижаться.

(иллюстрация: телеграм-канал MMI)

Услуги ухудшают композитный индекс второй месяц подряд

По итогам ноября индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах понизился с октябрьских 49.5 до 48.4 пунктов.

Услуги вновь сократились: 47.1 vs 48.8 месяцем ранее.

Как отмечает агентство Markit, выпускающее индекс:

"… Поставщики услуг зарегистрировали самое сильное сокращение деловой активности чуть более чем за год в ноябре на фоне заметного возобновления случаев заражения вирусами и частичного восстановления ограничений.

Спрос со стороны отечественных и зарубежных клиентов снизился и компании пересмотрели свой оптимизм в отношении будущего производства в сторону понижения.

Проблемы также оставались на ценовом фронте, поскольку ценовое давление снова усилилось.

Повышение цен на топливо и поставки, наряду с увеличением расходов на заработную плату, резко увеличило бремя расходов за шесть месяцев..."

Деньги банков сокращаются в реальном выражении

"Деньги банков" (по сути это разного рода рублёвые банковские резервы) нужны банкам, чтобы осуществлять свою деятельность: выдавать и принимать наличные, делать перечисления другим банкам и т.д.

Исторический максимум показателя был достигнут 1 февраля 2020 года. 

Но это всё номинальные величины. В реальном выражении, с поправкой на инфляцию, картина выглядит по-другому.

Никакого постоянного и большого роста уже не видно, деньги банков стагнируют с 2007 года.

Показатель продолжает находится в отрицательной зоне более года (за прошедшие 19 месяцев показатель рос всего 2 раза).

ЦБ поддерживает денежную систему России в карликовом состоянии более чем десятилетней давности. Ожидать в такой ситуации ускорения экономического роста не приходится.

Денежная масса – на краю кризисной ямы

ЦБ опубликовал данные по денежной массе по состоянию на 1 ноября. В реальном выражении денежная масса не растёт уже второй месяц подряд, об этом мы уже писали ранее (см. здесь). 

И именно динамика реальной денежной массы будет определять дальнейший ход событий. 

Сейчас экономика находится на грани между стагнацией и кризисом. Попадёт ли она в "красную зону", как тяжёлый больной коронавирусом, или выйдет из кризиса с небольшими потерями, зависит от политики ЦБ.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить