В этом обзоре приведены некоторые события 49-й недели. Сначала дайджест, потом подробности. ДАЙДЖЕСТ Мировая экономика Инфляция в США по итогам ноября стала самой высокой с 1982 года. Экономика Бразилии скатывается в рецессию из-за ошибочной политики Банка Бразилии. Несмотря на более высокую инфляцию, рост ВВП в Турции по итогам года может составить порядка 10%. Экономика России Основные показатели экономики России демонстрируют рост. Инвестиции в основной капитал в 3 квартале выросли на 7,4%. Всё это – отражение восстановительного роста после коронакризиса и мало говорит о перспективах экономики. Есть и негатив. Рынок легковых автомобилей падает пятый месяц подряд, а инфляция по итогам ноября достигла 8,4% - это рекордный с 2016 года уровень. Узкая денежная база растёт медленнее цен, а значит, сокращается в реальном выражении. ЗВР по итогам ноября вблизи исторического рекорда, установленного месяц назад, но при этом лишь ненамного превышает уровень 2008 года – за 13 лет ЗВР почти не выросли. *Подчёркнуты темы, раскрытые ниже подробнее. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА Инфляция в США самая высокая с 1982 года По итогам ноября инфляция в США выросла до 6,8%. Перебит локальный рекорд 1990 года (6,3%) и сейчас инфляция самая высокая с 1982 года, когда она превышала 7%. Реакция ФРС США на рост инфляции пока неадекватна ситуации. Вместо повышения ставки (и продолжения количественного смягчения), ФРС ставку упорно не поднимает (она сейчас держится на уровне 0,25%), а количественное смягчение с ноября сворачивает. Это негативно скажется как на экономике США, так и на мировой экономике, прежде всего на развивающихся странах и сырьевых рынках (см. «Инфляция в США и её последствия для России»). Экономика Бразилии скатывается в рецессию По сообщениям информагентств экономика Бразилии вошла в техническую рецессию – два квартала подряд она падает (сезонно-сглаженные данные, квартал к кварталу). Причиной этой рецессии, на наш взгляд, является падение денежной массы в реальном выражении. Сыграли свою роль оба фактора – и темпы денежной массы резко снизились до 7% (зелёная линия упала вниз), и инфляция выросла до 11% (красная линия взлетела вверх). Причины роста инфляции похожи на российские: Снижение ставки в 2019-2020 годахНерешительное повышение ставки в 2021 году. Сейчас в реальном выражении денежная масса не растёт, а сокращается, причём второй месяц подряд. Оптимальная стратегия для бразильского ЦБ выглядит следующим образом: Решительнее повышать ставку и подавлять тем самым инфляцию. Резко нарастить темпы роста денежной массы до 15-20%. Так как снижением ставки это сделать нельзя (см. п.1), надо проводить «количественное смягчение» - нарастить объёмы покупок активов на открытом рынке центральным банком. P.S. В четверг 9 декабря ЦБ Бразилии поднял ставку до 9,25% (сразу на 1,25 процентных пункта), что в русле наших рекомендаций. Несмотря на инфляцию, росту ВВП Турции серьёзных угроз нет В отличие от Бразилии, ЦБ Турции не допустил падения реальной денежной массы. В августе темпы роста денежной массы и инфляция сравнялись на отметке 19%. Но затем денежную массу стали наращивать очень активно (в полном соответствии с нашими рекомендациями для ЦБ Бразилии). Таким образом по итогам ноября рост денежной массы на 15 процентных пунктов опережает рост цен. Это означает, что, несмотря на высокую инфляцию, реальная денежная масса растёт, а экономика Турции может показать высокие темпы роста в 2021 году – до 10%. Данные по ВВП за 3 квартал это подтверждают. ЭКОНОМИКА РОССИИ Основные показатели экономики России Исходя из динамики базовых отраслей, рост ВВП в октябре, по оценкам телеграмм канала MMI, мог составить 4,5% гг, по итогам 10 мес – 4,6% гг. Близко к этой цифре будут и итоги года. Основной вклад в октябрьское ускорение внесли промышленность (и добыча, и обработка) и сельское хозяйство (здесь в этом году произошёл сдвиг сезонности вправо). В то же время рост потребления домохозяйств несколько замедлился на фоне «нерабочих дней». Высокий рост ВВП, наблюдаемый в этом году, – это, во многом, восстановительный рост. Учитывая, что экономика практически вернулась на свою потенциальную траекторию (по оценкам канала потенциальный рост в районе 2%), в следующем году замедление роста неизбежно, скорее всего, по году выйдем на 2-2,5%. Источник: телеграмм канал MMI Инвестиции в основной капитал: +7,4% в 3 квартале По данным Росстата инвестиции в основной капитал в 3-м квартале выросли на 7,8%. По итогам 9 месяцев рост инвестиций составил 7,4% гг., четыре последних квартала выросли на 4,9%. Если темпы роста сохранятся до конца года, то 2021 год станет лучшим с 2011 года, а значит лучшим за 10 лет. Судя по всему, инвестиции немного превысят уровень 2013 года и могут стать лучшими аж с 1991 года. При этом пиков времён Советского Союза инвестиции пока не достигли. По нашей оценке денежный зажим со стороны ЦБ (см. предыдущий обзор) неизбежно скажется на динамике инвестиций: как минимум замедлятся темпы инвестиций, как максимум – мы увидим падение. Рынок легковых автомобилей падает пятый месяц По нашей оценке, продажи* легковых автомобилей в ноябре составили около 122,4 тыс. шт. Это на 20% ниже, чем в ноябре 2020 года. Рынок легковых падает пятый месяц подряд. По мнению АЕБ, глобальная нехватка полупроводников и логистические проблемы по-прежнему определяют тенденции рынка продаж легковых автомобилей. Всё очевиднее, что итоги 2021 года будут хуже, чем в 2018 и 2019 годах, то есть не достигнут отметки 1.6 млн. По нашей оценке, после того, как логистические и другие проблемы с поставками компонентов будут решены, вскроются проблемы со стороны спроса – они неизбежны в условиях остановки роста реальной денежной массы в России в последние два месяца. *- расчёты основаны на данных АЕБ по легковым и лёгким коммерческим автомобилям. Инфляция по итогам ноября 8,4%, по итогам года ожидается 7,8% По итогам ноября инфляция составила 8,4%. Наши оценки, основанные на недельных данных, предсказали такой результат довольно точно. В ноябре годовая инфляция обновила рекорд почти за 6 лет. На фоне печальных данных по инфляции в ноябре есть и хорошие новости. За первые четыре дня октября среднесуточный рост цен составил 0,01%. Если такой темп сохранится до конца месяца, то инфляция по итогам декабря составит 7,8%. Это минимальный рост за последние 12 недель. По предварительным оценкам пик инфляции будет пройден в ноябре и на конец 2021 года инфляция попадет в прогнозируемый ЦБ диапазон 7,4-7,9%. Однако, оценки по первой неделе декабря могут быть и излишне оптимистичными. Ситуация с 1 по 8 ноября (см. таблицу за ноябрь) тоже не обещала взлёта инфляции до 8,4%, однако этот взлёт произошёл. Узкая денежная база по итогам ноября – реальное падение продолжается На 1 декабря номинальная узкая денежная база (УДБ) находится вблизи исторического рекорда, установленного два месяца назад. Однако в реальном выражении (после корректировки на инфляцию) рекорда нет, - до сих пор не взяты вершины, показанные по итогам прошлого года. Обратите внимание: голубая линия ниже синей на графике – это плохой признак. Темпы роста реальной УДБ опустились до -1,7%. Это второй месяц падения. Обратите внимание на совпадение: все падения реальной УДБ в прошлом сопровождались ослаблением рубля той или иной степени. Происходило это, как правило, когда среднегодовые темпы (синяя линия) опускались к нулевой отметке. Сейчас среднегодовые темпы опустились до 7% и продолжают снижаться со скоростью около 2 процентных пунктов в месяц. ЗВР по итогам ноября $622,5 млрд. Международные резервы на 1 декабря превысили 622 млрд. долларов. Это близко к $624,2 млрд. – историческому рекорду прошлого месяца. При этом ЗВР, фактически, находятся на уровне августа 2008 года, лишь незначительно превышая их. Рост ЗВР «работает» на рост экономики, когда для пополнения ЗВР Центральный банк эмитирует новые для экономики деньги и покупает на них золото и валюту. Это равносильно операциям «количественного смягчения», проводимым ФРС и другими ведущими центральными банками. Новые деньги поступают в экономику, что стимулирует её рост. Сейчас этого не происходит: ЦБ не эмитирует новые деньги, а лишь возвращает в экономику деньги, изъятые ранее Минфином из экономики в виде налогов. P.S. Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР Полный перечень статей есть ЗДЕСЬ. ___ Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм Телеграм : https://t.me/m2econ Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ Подписывайтесь! Буду благодарен вам за лайки и комментарии