Почему Дерипаска не успевает за ЦБ, чем он похож на Бориса Титова и почему 25 триллионов – это слёзы. «Не интересны ритуальные танцы с бубнами ЦБ» 24 июля авторитетный бизнесмен и влиятельный гражданин Олег Дерипаска решительно потребовал от Центробанка прекратить ритуальные танцы с бубнами и в ближайшие же 4 года влить в экономику России 25 триллионов рублей: «ЦБ должен, в соответствии с Национальным планом, предложенным Председателем Правительства Госдуме во исполнение Указа Президента, и безоговорочно поддержанным Федеральным Собранием, обеспечить в первую четырёхлетку из этих 16 лет предоставление экономике более 25 триллионов рублей доступных инвестиционных средств», - смело заявил он в своём телеграм-канале. Запомним эти цифры - 25 триллионов за 4 года (чуть больше 6 трлн. в год) - и попробуем разобраться с запросом Олега Дерипаски по сути. Дерипаска не догоняет Давайте сопоставим эти 25 триллионов с денежной массой (агрегат М2) нашей экономики. На 1 июня 2020 года денежная масса в России составляла 53 триллиона рублей, это на 6,3 триллиона (+13,6%) больше, чем годом ранее. Даже если денежная масса будет возрастать лишь на эту, фиксированную, сумму (6,3 трлн. в год), то за 4 года как раз наберётся 25 триллионов. Получается, Дерипаска требует того, что и так просматривается из текущих трендов? Нет, не совсем. Он требует … меньше. Ведь денежная масса растёт не линейно, а экспоненциально, а значит, ориентироваться следует не на фиксированные суммы прироста, а на его темпы. И если, допустим, ЦБ сохранит темпы роста денежной массы на нынешнем уровне (+13,6% в год), то за 4 года она вырастет на 35 триллионов рублей (см. таблицу 1). Таблица 1. ЦБ без понуканий добавляет больше, чем просит Дерипаска В любом случае, выходит, что Дерипаска требует от ЦБ то, что ЦБ и без его понуканий делает. Чем Дерипаска похож на Бориса Титова Знает об этом Дерипаска или нет, но он повторяет «подвиг» бизнес-омбудсмена Бориса Титова, который ещё в 2017 году настаивал, чтобы Центробанк «печатал» по 1,5 трлн. рублей в год (см., например, здесь). Олег Дерипаска и Борис Титов. Фото: Росконгресс И точно так же как Дерипаска сейчас, Борис Титов тогда по факту «отставал» от действий ЦБ, о чём я и написал тогда в своём блоге. В одном только 2016 году ЦБ нарастил денежную массу на 3 с лишним триллиона рублей, а в 2017 году на 4 триллиона. Чем-то это всё напоминает известный эпизод из комедии «Операция Ы и другие приключения Шурика», когда Балбес называет свою «супервысокую» (а на самом деле смешную) цену в процессе переговоров (посмотрите этот короткий, меньше минуты эпизод, и насладитесь замечательной игрой Юрия Никулина). Но если вникнуть в детали, то окажется, что 25 триллионов – не просто мало, а жалкие «крохи» по сравнению с тем, что требуется российской экономике. А как правильно? Сразу оговоримся: для экономики значим не номинальный рост объёма денежных знаков, а реальный, то есть, с поправкой на инфляцию. Потому что если Центробанк добавит триллионы рублей, но их сразу же «съест» инфляция, то толку от такого добавления не будет. Как, кстати сказать, и было в России в памятные всем, в том числе и Олегу Дерипаске, 1990-е годы. Например, в 1992 году денежная масса выросла номинально на 622% (в 7,2 раза). Цены же тогда выросли на 2500% (в 26 раз!), поэтому в реальном выражении, то есть, в своей покупательной способности, эта денежная масса к концу года не выросла, а сократилась на 72% (в 3,5 раза). И именно поэтому падение ВВП в том году на 14,5%, ставшее рекордным для мирного времени, неудивительно. Поэтому, во-первых, стоит только приветствовать приверженность нынешнего руководства ЦБ, контролю над инфляцией. А во-вторых, говоря о денежной массе номинальной, мы должны учитывать, как ведёт себя реальная денежная масса (РДМ), то есть денежная масса с учётом её покупательной способности, скорректированная на уровень цен. И здесь нас ждёт находка! Почти 100% изменений ВВП в России можно объяснить изменениями РДМ, ведь между РДМ и ВВП в России существует практически стопроцентная взаимосвязь (график 1). График 1. Практически 100% изменений ВВП можно объяснить изменениями реальной денежной массы Источники: Росстат, ЦБ, расчёты С.Блинова Такая тесная взаимосвязь позволяет сделать примерную таблицу соответствия темпов роста российских РДМ и ВВП – таблицу умножения ВВП (таблица 2). Таблица 2. «Таблица умножения ВВП» Эту таблицу можно продлить до роста ВВП хоть на 10%, хоть на 12%, руководствуясь простым правилом «один к пяти». Ведь если присмотреться к таблице, то для любого роста ВВП в России требуются примерно в пять раз большие темпы роста РДМ. И для роста ВВП, скажем, на 10% необходимы темпы РДМ порядка 50% (10% х 5). А чтобы ВВП рос на 12%, необходимо, чтобы РДМ росла на 60% (12% х 5), и так далее. Почему 25 триллионов – это слёзы Таблица умножения ВВП позволяет для любого целевого роста ВВП рассчитать необходимые темпы роста денежной массы. Так, для роста ВВП 5% в год (а это скромные по меркам 2000-х темпы) необходим рост реальной денежной массы на 26% в год (для сравнения: на 1 июня 2020 года 10%). Если Центральный банк сохранит приверженность принципам инфляционного таргетирования, и инфляция в стране не будет превышать 4% в год, то для роста реальной денежной массы на 26% необходим рост номинальной денежной массы на 31%. Что показывают расчёты? России для хотя бы мало-мальски значимого прорыва (скромный рост экономики на 5%в год) необходимо за 4 года добавить сумму вчетверо большую, чем запрашивает Дерипаска, а именно 103 с лишним триллиона рублей, то есть, вливать как минимум по 25 триллионов «от Дерипаски» каждый год (Таблица 3). Таблица 3. Для роста ВВП на 5% М2 должна расти темпом 31% в год (В упомянутом выше видео-эпизоде из комедии Бывалый выручает Балбеса и спасает ситуацию, добавляя: «Каждому!») В нашей ситуации к требованию Дерипаски о добавлении 25 триллионов следовало бы добавить: «Каждый год!» Какие могут быть возражения? Конечно, сам Дерипаска или кто-то из его сторонников могли бы сказать, что их не так поняли. Первое из возможных возражений могло бы звучать так: Дерипаска предлагает добавлять не просто деньги, а деньги инвестиционные! Но взгляните ещё раз на график 1. Практически 100% изменений ВВП объясняются изменениями объёма реальной денежной массы. Все остальные факторы (в том числе способы добавлять деньги в экономику, включая «предоставление экономике доступных инвестиционных средств» по Дерипаске) практически не играют роли. Например, в 2000-е года деньги вливались в экономику тем, что ЦБ тупо скупал в огромных количествах валюту на «свежеотпечатанные» рубли (и даже думал не о росте экономики, а о курсе валюты). И бурному экономическому росту это никак не мешало, ведь соблюдалось главное – росла рублёвая реальная денежная масса (на 30-60% в год), а ВВП послушно следовал за её ростом, в соответствии с жёсткой взаимосвязью между РДМ и ВВП. Второе из возможных возражений состоит в том, что Дерипаска, мол, имел в виду не текущее добавление денег в экономику Центробанком (которое ЦБ и без указаний Дерипаски при существующих трендах в размере 35 трлн. осуществит, см. таблицу 1), а дополнительное. То есть речь могла идти о дополнительных 25 триллионах в дополнение к уже намечающимся благодаря ЦБ 35 триллионам. Но и это возражение не сильно меняет дело. Получающаяся в этом случае сумма (60 триллионов) всё равно заметно меньше 103 триллионов, требуемых для роста ВВП на 5% (см. таблицу 3). Рост ВВП России в таком раскладе (при росте денежной массы на 60 трлн. рублей за 4 года) едва достигнет 3%. Конечно, на фоне экономической стагнации последних лет (с её неразличимыми невооруженным глазом 0,9% роста ВВП в год) 3% могут показаться прорывом. Но если говорить по гамбургскому счёту, то ни нашему населению, ни нашим стратегическим противникам и малочисленным союзникам от таких темпов роста ни холодно, ни жарко. Положительный эффект заметят только в тех отраслях и на тех предприятиях, руководители которых выбьют себе доступ к этим 25 триллионам инвестиционных средств «имени Олега Дерипаски». Третье, даже не возражение, а сомнение, могут высказать люди, не сведущие в денежной политике. «Как это возможно, чтобы денежная масса в России вдруг выросла в 3 раза за 4 года (с 53 триллионов сейчас до 156 триллионов в 2024 году?!» – воскликнут они. Но этих людей можно легко успокоить: в славное десятилетие русского экономического чуда (1999-2008) наблюдалось именно такое, кратное, увеличение денежной массы. С января 1999 года (первый год, когда ВВП вырос хорошими темпами, +6,4%) и до сентября 2008 года, когда начался спровоцированный нашим Центробанком кризис, денежная масса в России выросла в 31(!) раз, с 0,45 до 14,2 триллиона рублей. И такого кратного увеличения не бояться надо, а лучше всеми силами пытаться его повторить. Что посоветовать Дерипаске Цель этой заметки - вовсе не раскритиковать Олега Дерипаску или Бориса Титова. Очевидно, они (как и многие другие бизнесмены и политики) интуитивно понимают, что для прорыва в экономике необходимо менять политику нашего Центробанка. И стоит поддержать их в стремлении изменить ситуацию, повлиять на ЦБ. Смущает только бескрылость их запросов. 25 триллионов доступных инвестиционных средств, запрашиваемых Олегом Дерипаской, к прорыву в экономике не приведут. А вот если бы Олег Дерипаска действительно размахнулся и потребовал бы от Центробанка не просто прекратить ритуальные танцы с бубнами, а держать инфляцию ниже таргета и утроить денежную массу за ближайшие 4 года, он, в случае успеха, помог бы экономике родной страны достичь ежегодного роста ВВП хотя бы на 5%.P.S. Для тех, кто использует Телеграм: Материалы этого блога можно на несколько часов (а иногда - дней) раньше прочитать на телеграм-канале "M2". В Телеграме его можно найти, введя в строку поиска @m2econ. Или воспользуйтесь ссылкой https://t.me/m2econ Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econПодписывайтесь!