(начало см. здесь). Причины кризиса В качестве причин кризиса называют кто плохую собираемость налогов, кто безответственную политику заимствований правительства через ГКО (государственные краткосрочные обязательства), кто отказ МВФ от помощи России, кто низкие цены на нефть. И почти никто не называет главную причину: сокращение денежной массы (забегая вперёд добавим – в реальном выражении). Ещё нобелевский лауреат Милтон Фридман убедительно показал, что сокращение денежной массы привело к Великой депрессии в США. Что же происходило с денежной массой в России в преддверии 1998 года? График 3. Темпы роста денежной массы неуклонно снижались вплоть до падения в августе месяце 1998 года. Источник: ЦБ РФ. График наглядно показывает, что с февраля 1998 года началось резкое замедление темпов роста денежной массы, которое в августе 1998 года перешло в падение. И лишь с сентября возобновился рост денежной массы: на 1 октября она была на 3% выше, чем годом ранее. Даже «лобовое» применение идей Милтона Фридмана (о творческом развитии его идей см. ниже) объясняет главную причину кризиса: к падению ВВП привело сокращение денежной массы. Падением денежной массы можно объяснить – и это видно на графике 3 – и кризис 2008-2009 годов. Тогда денежная масса тоже сокращалась. Другими словами, если бы денежные власти придерживались простого правила – «нельзя сокращать денежную массу», – то можно было бы если не избежать кризис, то, по крайней мере, смягчить его последствия. А если бы они придерживались правила «нельзя сокращать реальную денежную массу», то кризиса и вовсе бы не было. Но обо всём по порядку. Денежные власти – это не Минфин, как могут подумать читатели. Главные рычаги денежной власти сосредоточены в руках Центробанка. Какие же ошибки, ведущие к сокращению денежной массы, совершил Центральный банк России в 1998 году? Первый враг – валютные интервенции Первая ошибка Центрального банка – это валютные интервенции в поддержку рубля. Проводя валютные интервенции ЦБ меняет доллары из своих резервов на рубли, пытаясь поддержать курс рубля. Но при этом рубли, полученные Центробанком на свои счета, исчезают из экономики, стерилизуются. Другими словами, валютные интервенции – это «способ» изъятия рублей из экономики, а значит способ сокращения денежной массы. Общеизвестно, что золотовалютные резервы (ЗВР) России в конце 1997 года и в 1998 году в результате интервенций таяли. Но понимание того, что интервенции ведут к губительному для экономики сокращению денежной массы, отсутствовало. И вместо того, чтобы думать о том, как интервенции прекратить, руководители ЦБ думали о том, как их продолжать в условиях сокращения ЗВР. Для продолжения губительных для экономики интервенций был получен кредит МВФ. Но эти интервенции лишь способствовали дальнейшему сокращению денежной массы и приближали обвал. Получается парадокс – кредит МВФ был взят для того, чтобы ускорить экономическое падение. Итак, первый враг экономического роста – это валютные интервенции, ведущие к сокращению денежной массы. Второй враг - инфляция Даже «лобовое» применение общеизвестной теории Милтона Фридмана помогает понять некоторые причины кризиса. Но можно пойти дальше. Слабое место теории Фридмана в том, что она действует лишь в частном случае (при низкой инфляции или дефляции) и не действует в том случае, когда инфляция высока. А всё потому, что эта теория была разработана на примере американской экономики, в которой во времена кризисов традиционно наблюдалась дефляция. Именно поэтому она не могла объяснить кризисы в странах, в которых денежная масса росла гигантскими темпами. И Фридман, признавая это объявлял инфляцию «абсолютным злом». Но что делать в таких случаях было не ясно. Как в русской сказке: направо пойдёшь – коня потеряешь, налево пойдёшь – голову потеряешь. Центробанк по теории Фридмана оказывается перед выбором из двух зол. С одной стороны, сокращение денежной массы ведёт к депрессии и его следует избегать. С другой стороны, наращивание денежной массы в условиях инфляции только подогревает рост цен, поэтому такое наращивание тоже, казалось бы, противопоказано. Сделать теорию Фридмана применимой для всех экономик (вне зависимости от того низкая там инфляция или высокая) легко. Для этого всего лишь надо считать денежную массу в реальном выражении. Работает это просто. Например, если денежная масса выросла на 10%, а цены при этом выросли на 50%, то даже неискушённому в экономике человеку понятно, что в реальном выражении денежная масса сократилась, сжалась. Именно так считается реальный рост зарплат, реальный рост пенсий. И тогда становится ясно, что второй враг экономического роста – это инфляция. Но не всегда, а лишь когда рост цен превышает рост денежной массы. Инфляция помогает понять, почему экономический рост в России не возобновился осенью 1998 года, когда рост денежной массы возобновился и темпы его стали ускоряться. Всё дело в том, что в результате резкого ослабления курса рубля с августа 1998 года (так называемой «девальвации»), потребительские цены стали расти гигантскими темпами. Главный вклад в этот взлёт цен внёс сентябрь 1998 года, когда за один месяц цены выросли на 38% (сентябрь к августу). По итогам 1998 года инфляция составила 84%. Денежная масса же по итогам 1998 года выросла лишь на 21%. А это значит (сравните с ростом цен на 84%), что в реальном выражении денежная масса по итогам 1998 года сократилась на 34%. Свою лепту в ускорение инфляции внесло то, что доверие к рублёвым сбережениям резко упало. И рубли, которые население сберегало на своих счетах или в виде наличности и не «давившие» на цены, в одночасье были выброшены на товарный и валютный рынки, результатом чего стало дальнейшее ослабление рубля и рост цен. Таким образом, третий враг экономического роста – это недоверие населения и предприятий к сбережениям в рублях. Как правильно должен был действовать ЦБ? (окончание следует)