ДАЙДЖЕСТ Мировая экономика ● Опережающий индекс PMI говорит о том, что деловая активность в мире растёт. ● Инфляция в Еврозоне в июне установила новый рекорд за всю историю наблюдений. Цены растут с осени прошлого года (до СВО), тогда были установлены 30-летние рекорды инфляции. ● Реальная денежная масса в Турции сокращается, но рост денежной массы (+77%) лишь ненамного отстаёт от роста цен (+78,6%). Экономика России ● Опережающий индекс PMI в секторе услуг, а также сводный индекс (учитывающий настроения в сфере услуг и промышленности) говорит о росте деловой активности в экономике России. ● Наш прогноз ВВП на этот год: -0,6%. В 2023 и 2024 годах экономика вырастет на 1,1 и 2,2% соответственно. Прогноз основан на планах ЦБ до 2024 года. ● ЦБ может обеспечить более высокие темпы роста (начиная с нынешнего, 2022 года), если изменит свою политику. ● Цены в июне снизились, и годовая инфляция по итогам месяца составила 15,9% (17,1% по итогам мая). ● Рынок легковых автомобилей: нижняя точка, возможно, пройдена в мае. ● Регистрации тяжёлых грузовиков в России в июне упали на 39% по предварительным данным. ● В начале июля наблюдается всплеск роста цен, традиционный для начала каждого квартала. ● Реальная узкая денежная база продолжает сокращаться. ● Потребление электроэнергии в июне символически, но всё же выросло. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА Global PMI Composite: повсеместный рост экономической активности В большинстве отчитавшихся стран сохраняется хорошая конъюнктура. Особо стоит обратить внимание на выход в «зелёную» зону России и Китая, которые в мае были в «красной» зоне. В Китае по итогам июня продолжилось умеренное улучшение в промышленности. Заметно выросли и пострадавшие из-за недавних локдаунов услуги. О российском индексе см. в разделе «Экономика России». Источник: Телеграмм-канал MMI Инфляция в Еврозоне установила новый рекорд Инфляция в Еврозоне не думает останавливаться. В июне установлены новые рекорды +8,6% годовых. А началось всё ещё в прошлом году, до спецоперации. Уже в ноябре 2021 года был установлен 30 летний (с 1991 года) рекорд роста цен. Реальная денежная масса в Турции продолжает сокращаться С осени 2021 года мы наблюдали, как быстро росла инфляция в Турции, но темпы денежной массы её опережали. В апреле в «гонке» произошла смена лидера: денежная масса начала расти медленнее цен, а значит, сокращаться в реальном выражении. В июне денежная масса (+77,3%) немного отстает от инфляции (78,6%). Реальная денежная масса сократилась на 0,7% по сравнению с прошлым годом. Это третий месяц падения РДМ подряд. Мы ожидаем ухудшения экономических показателей в Турции в связи с этим сокращением реальной денежной массы. Напомним, что правильный алгоритм – это (а) подавление инфляции повышением ставки (в Турции сейчас невозможно из-за позиции президента Эрдогана) и (б) сохранение при этом высоких темпов роста денежной массы. Вторую часть этого алгоритма турецкий ЦБ пытается реализовать. ЭКОНОМИКА РОССИИ PMI в секторе услуг вырос, сводный - тоже Российский индекс PMI в секторе услуг вырвался в «зелёную зону» (выше 50 пунктов). Очевидно, что провал в активности оказался намного менее глубоким, чем это было во время ковида в 2020 году. Динамика индексов подтверждает наш прогноз ВВП, по которому ВВП в этом году упадёт процента на 2% от силы (см. далее). Глубокого падения ВВП не будет, прогнозы правительства и других институтов будут пересмотрены в сторону повышения. Наш прогноз ВВП на 2022-2024 годы По нашему прогнозу ВВП в 2022 году упадёт на 0,6% (мы осторожно, с запасом, закладывали в предыдущий прогноз падение на 2%). В 2023 и 2024 году ВВП вырастет, соответственно на 1,1% и 2,2%. Этот прогноз представлен на графике ниже в сравнении с прогнозом Минэкономразвития. Основные выводы: Наш прогноз ВВП 2022 и 2023 годов заметно оптимистичнее, чем правительственный.Даже осторожный прогноз 2022 года (-2%) тоже намного оптимистичнее прогноза МЭР (-7,8%) и ЦБ (-8…-10%). Главное же отличие нашего прогноза в том, что он “привязан” к действиям ЦБ. Другими словами, если ЦБ будет вести себя по-другому, то изменится и наш прогноз ВВП (см. далее “Как мы считали”). Даже за оставшиеся до конца года месяцы ЦБ в состоянии изменить ситуацию в лучшую сторону. Если он начнёт наращивать реальную денежную массу (РДМ), то российский ВВП в 2022 году может и вовсе не сократиться, а вырасти (см. “Как спасти ВВП”). Мы ожидаем, что прогнозы ЦБ, правительства и других организаций, в том числе международных, будут пересматриваться и смещаться к диапазону -1...-2%. Как мы считали Для прогноза мы использовали “Таблицу умножения ВВП”. Источник: “Фугас под российскую экономику” По этой таблице для оценки динамики ВВП надо знать среднегодовые темпы реальной денежной массы (РДМ) на конец года. Затем достаточно найти в таблице темп ВВП, соответствующий таким среднегодовым темпам РДМ. Пример: росту РДМ на 12% соответствует рост ВВП на 3,4%. Среднегодовую динамику РДМ мы высчитали из апрельского прогноза ЦБ. В нём есть данные по динамике номинальной денежной массы и инфляции на 2022-2024 годы (ожидается обновление прогноза ЦБ в июле). Результаты вычислений среднегодовых (средних за 12 месяцев) темпов РДМ приведены на графике. В таблице приведены темпы ВВП, соответствующие такой динамике РДМ по «таблице умножения ВВП». Это и есть наш прогноз. Ещё раз напомним, что данный прогноз основан на ожидаемых действиях ЦБ. Банк России может обеспечить намного более высокие темпы роста (в том числе, в 2022 году) при изменении своей политики. Рынок легковых: май, возможно, был низшей точкой В июне рынок легковых автомобилей* в России составил 27,4 тыс. шт., что чуть лучше мая (23,6 тыс.). Это на 81% меньше, чем в июне прошлого года. Майские темпы (-84%), возможно, стали максимальными в этом цикле падения. Обратите также внимание, что падение началось ещё в июне 2021 года, задолго до начала спецоперации на Украине. Продажи за последние 12 месяцев (1,08 млн.) всё ещё держатся выше отметки в 1 млн. шт. Сейчас рынок опустился до уровня 2003 года. В 1998 году объём рынка составил 835 тыс. шт. Удержится ли рынок в этом году выше отметки в 800 тысяч? Несложный расчёт показывает, что для такого сценария средние продажи во второй половине года должны быть выше 80 тыс. шт. в месяц. Напомним, что продажи находятся ниже отметки в 80 тыс. уже 4 месяца (март-июнь). *- речь идёт о продажах производителей (о поставках, deliveries). Следует отличать их от регистраций в ГИБДД. По данным агентства Автостат регистрации легковых автомобилей в ГИБДД в июне были на 77% меньше, чем в июне 2021 года. Предварительные данные по регистрациям тяжёлых грузовиков в России в июне (-39%) По нашей предварительной оценке, в России в июне было зарегистрировано 4 556 тяжёлых грузовиков. Это на 39% меньше, чем год назад. Темпы падения начали замедляться, худшей точкой был май. Если продолжится текущая тенденция, то по итогам года рынок опустится до 57-58 тыс. единиц. Это намного лучше, чем в кризис 2009 и 2015 годов. Продажи в июне (фиолетовая линия) ближе средним значениям июня с 2000 по 2021 год (синяя линия), чем к минимальным (нижняя граница серого диапазона). Инфляция: первое падение цен в июне за 32 года В июне цены снизились на 0,35%. Это близко к нашим оценкам, основанным на среднесуточном росте цен из недельных данных. Годовая инфляция по итогам июня составила 15,9% (против 17,1% в мае). Дефляция за последние 32 года чаще всего (8 раз) встречалась в августе. 6 раз такое встречалось в сентябре. В июле был всего один такой случай (в 2011 году). В этом году впервые в истории мы наблюдали дефляцию в июне. В июле мы можем вновь увидеть рост цен (см. далее). Инфляция в июле: традиционный рост начала квартала Есть известный феномен начала квартала. В этот момент многие предприятия поднимают свои ценники, с первого числа. Поэтому получается очень сильный суточный рост цен. За один день 1 июля цены выросли на 0,2%. Если предположить, что такие среднесуточные темпы (0,2%) сохранятся до конца июля, то только за один этот месяц цены вырастут на 6%, а годовая инфляция составит 22,7% годовых. Это маловероятно. Мы уверены, что среднесуточный рост цен (см. таблицу выше) будет снижаться. Вместе с ним будет снижаться и прогноз инфляции, ожидаемой по итогам июля. Реальная денежная база в узком определении продолжает сокращаться 1 июля денежная база в узком определении (далее – узкая денежная база или УДБ) остановилась на отметке 14,1 трлн. рублей. В реальном выражении УДБ сейчас ненамного выше уровня конца 2007 года. На том же графике можно отметить отставание текущих значений УДБ от среднегодовых. Нетрудно заметить, что красные области на этом графике соответствуют кризисам. Сейчас реальная УДБ на 12,8% меньше, чем год назад. Узкая денежная база в реальном выражении продолжает стагнировать с 2008 года. Если не считать роста в марте, она продолжает падение с ноября 2021 года. За месяц ЗВР сократились на 3,3 млрд долларов До 586,8 млрд. долларов выросли международные резервы на конец дня 1 июля. Редкий случай, когда мы можем увидеть суточный прирост ЗВР. Это на 2 млрд. больше по сравнению с началом дня 1 июля (584,1 млрд. долларов). Возможно, увеличение произошло из-за курсовой переоценки резервов (проще говоря, из-за изменения курса доллара по отношению к находящимся в резервах валютам и золоту). За месяц ЗВР сократились на 3,3 млрд. долларов (в мае 587,4 млрд. долларов). Информация нейтральная. Динамика ЗВР не связана с интервенциями ЦБ. Потребление электроэнергии: +0,5% в июне В июне потребление электроэнергии составило 80,1 млрд. кВт*ч. Это на 0,5% выше, чем в марте 2021 года. В России данный показатель очень зависит от температурного фактора, поэтому несколько “шумный”. Замедление темпов его роста наметилось ещё в декабре прошлого года. Сейчас же бросается в глаза, что показатель не падает, упорно держится в плюсе. P.S. Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ. ___ Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм Телеграм : https://t.me/m2econ Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ Подписывайтесь! Буду благодарен вам за лайки и комментарии