Получайте новости с этого сайта на

Макрообзор №26. Денежный светофор и другие темы

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● Глобальный индекс PMI в промышленности остаётся в позитивной зоне и далёк от кризиса.

● Этот же индекс в Китае в июне говорит о заметном улучшении ситуации в связи со снятием локдаунов.

● Денежно-кредитная ситуация в США стремительно ухудшается. Темпы роста реальной денежной массы худшие с мая 1995 года.

● Денежная масса в Японии в мае выросла на 3%.

Экономика России

● Реальная денежная масса в России снижается второй месяц подряд. ЦБ уверенно ведёт экономику в кризис.

● Индекс выпуска по базовым видам деятельности и данные по промпроизводству в мае подтверждают, что глубокого обвала в экономике не произошло.

● Это подтверждает, что наш прогноз (-2% ВВП в 2022 году) не является слишком оптимистичным. Прогнозы других организаций и экспертов будут смещаться в эту сторону.

● Прибыль предприятий в апреле показала номинальный исторический рекорд и второй лучший результат в истории в реальном выражении.

● Оценка инфляции в июне сместилась с 15,8 до 15,9%.

● Укрепление рубля не мешало росту цен раньше, не мешает и сейчас. Правительство обеспокоено нынешним укреплением из-за проблем для бюджета. Также ухудшаются ценовые условия для российских производителей.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Глобальный PMI остаётся в позитивной зоне

Мировая промышленность чувствует себя хорошо. Индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности (PMI manufacruting) держится на уровне 52 пунктов.

Это существенно выше 50 пунктов, отделяющих рост активности от падения.

Для сравнения: сейчас индекс выше, чем в 2012 ,2016, 2019 годах, не говоря уже о ковидном 2020 годе.

Денежная масса в Японии выросла на 3% в мае

Обычно инфляцией в Японии можно пренебречь и ориентироваться на темпы номинальной денежной массы.

Уже по этому показателю видно, что причиной быстрого роста ВВП до 1991 года и медленного после, является денежная масса.

Но порой инфляцию всё же надо учитывать. Например, в 2014 году цены резко подскочили, опережая по темпам роста денежную массу. Это стало одной из причин падения ВВП в течении трёх кварталов 2014 года подряд.

Сейчас ситуация повторяется: цены растут всё быстрее, денежная масса - всё медленнее. Это создаёт предпосылки для замедления (и без того невысоких) темпов роста ВВП Японии.

PMI в Китае в июне – локдауны сняты, ситуация заметно улучшается

Все три официальных (от NBS) индекса PMI по Китаю за этот месяц находятся выше психологической отметки в 50 пунктов.

· NBS China PMI Manufacturing: 50,2 vs 49,6

· NBS China PMI Services: 54,7 vs 47,8

· NBS China PMI Copmosite: 54,1 vs 48,4

Довольно хорошее восстановление в пострадавших от карантинных мер услугах.

В субиндексах рост наблюдался выпуске – 52,8 vs 49,7, в новых заказах (50,4 vs 48,2), и особенно - в экспортных заказах (50,1 vs 42,8)

Источник: Телеграмм-канал MMI

США: денежно-кредитная ситуация стремительно ухудшается

По итогам мая отставание роста денежной массы от роста цен увеличилось.

Рост денежной массы в мае замедлился до 6,6% (8,2% в апреле). Инфляция же наоборот, выросла до 8,6% (8,3% в апреле).

В реальном выражении (с поправкой на инфляцию) денежная масса сократилась на 1,8%.

Это антирекорд с 1995 года. ФРС всё увереннее ведёт экономику США к рецессии.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Денежная масса в России -0,5% в мае

В мае реальная денежная масса (РДМ) упала на 0,5% к прошлому году.

Месяц назад темп был -1,8%.

Инфляция и рост денежной массы близки, в пределах ошибки измерений.

Но РДМ в минусе, то есть денежная масса растёт медленнее цен.

Вот как это выглядит на нашем традиционном графике «денежный светофор»:

Из жёлтой зоны стагнации линии графика перемещаются в красную зону кризиса.

Этот же график за более долгий период наглядно показывает, что с момента назначения главой ЦБ Эльвиры Набиуллиной, денежно-кредитная политика предписывала экономике лишь стагнацию или кризис.

С 2000 года и до её назначения светофор показывал жёлтый или красный лишь в порядке исключения. При ней же это стало правилом.

Базовые виды деятельности: обвала не видно

Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам деятельности является этаким «прокси» ВВП.

В мае индекс на 3,1% меньше, чем в мае прошлого года.

Это второй месяц падения. Но темпы таковы, что об обвальном падении ВВП во 2 квартале нет и речи. Минэкономразвития оценивает падение ВВП в апреле и мае в -2,8% и -4,3%.

Промпроизводство продолжает падать

Среднегодовой индекс при этом остаётся вблизи рекордной отметки, установленной в марте.

Это на 1,7% ниже, чем в мае прошлого года.

Это второй месяц падения. Темпы падения более чем скромные, если сравнить их с падением 2020 года.

Финансовые результаты лучшие за историю наблюдения

Сальдо финансовых результатов организаций (далее – прибыль*). в апреле приросло на 4318 млрд. рублей, что является лучшим результатом за всю историю наблюдения.

В реальном выражении это второй лучший результат (первый был в декабре 2021 года).

Среднегодовые темпы также установили новый рекорд.

За последние 12 месяцев прибыль составила 26 трлн. рублей.

Это абсолютный рекорд за всю историю наблюдений.

*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных)

Инфляция в июне может составить 15,9% годовых

С 1 по 24 июня цены снижались в среднем на 0,011% в день.

Инфляция по итогам июня ожидается на уровне 15,91%. Неделю назад мы ждали 15,77%.

Вместо 15,8% ждём 15,9% - разница невелика, но оценки смещаются в сторону более высокой инфляции.

Почему доллар упал, а цены растут?

Укрепление рубля и раньше не означало снижение цен.

График 1.

Так, с января 2003 по июль 2008 рубль укрепился (с 32 до 23 руб. за доллар). Но цены при этом выросли на 81%.

Если посмотреть динамику курса в сравнении с динамикой цен, то мы увидим, что они далеко не повторяют друг друга (график 2).

График 2.

Рост курса доллара может транслироваться в рост цен частично:

- в 1998-1999 годах доллар вырос на 300% (в 4 раза), а цены только на 120% (в 2,2 раза).

- в 2014-2015 годах доллар вырос на 100%, а цены только на 17%.

Более того, есть ситуации, когда курс доллара растёт, а инфляция при этом снижается. Так было, например, в 2008-2009 годах: доллар вырос на 50%, инфляция при этом с 15,1% в мае-сентябре 2008 года снизилась до 12% в мае 2009.

Почему укрепление рубля беспокоит правительство?

Ответ хорошо понять по графику 1.

Исходное положение (2003 год)

● 1 доллар = 32 рубля.

● Российские производители производят некий товар с себестоимостью 32 рубля

● Иностранные производители (например, из США или Китая) производят тот же товар с себестоимостью 1 доллар.

Российские и зарубежные производители находятся в равных ценовых условиях.

После укрепления рубля (июль 2008 года)

● 1 доллар = 23 рубля.

● Затраты российских производителей (как минимум на зарплату) выросли на 82%

● Затраты иностранных производителей (в рублях) снизились на 26% (с 32 до 23 в рублях).

Ценовые условия для российских производителей ухудшились.

На графике 3 синей линией показан фактический курс рубля. Красная линия показывает такой курс, который компенсировал бы ослаблением рубля инфляцию в России так, чтобы ценовые условия российских производителей с зарубежными производителями не менялись.

Как видим, текущий курс (55,9) серьёзно отличается от “требуемого” инфляцией (88 рублей за доллар).

Кроме отрицательного влияния на российских производителей, укрепление рубля плохо влияет на бюджет. Укрепление курса российской валюты на 1 рубль обходится бюджету в сумму от 130 до 200 миллиардов рублей. «То есть 10 рублей курса — это триллион рублей с лишним. Хороший объем», — заметил Силуанов.

Узкая денежная база: +1% пятую неделю подряд

Узкая денежная база (УДБ) стабилизировалась на уровне 14,2 трлн. рублей. Об этом говорят данные ЦБ на 24 июня.

За год УДБ выросла на 1,1%, что значительно ниже инфляции (15,9% ожидается по итогам июня).

В реальном выражении УДБ сокращается двузначными темпами.

ЗВР выросли на 3,8 млрд. долларов за неделю

До 586,1 млрд. долларов выросли международные резервы на 24 июня по сравнению с прошлой неделей (582,3).

Никакого провала за 18 недель (с пика 18 февраля 2022 года) в ЗВР не наблюдается.

Раньше к кризисам часто вели валютные интервенции (см. “Медвежья услуга больших резервов”). Сейчас этого опасаться не стоит: рубль впору не от ослабления, а от укрепления спасать. Да и возможности проводить валютные интервенции у ЦБ сейчас ограничены.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии

Добро пожаловать! Вы первый раз здесь?

Что вы ищете? Выберите интересующие вас темы, чтобы улучшить свой первый опыт:

Применить и продолжить