Перед главой ЦБ два пути: прорывной и застойный. ВВП России имеет практически стопроцентную взаимосвязь с реальной денежной массой (далее - РДМ), как показано на графике 1. График 1. Деньги рулят Именно поэтому динамика реальной денежной массы может объяснить практически все изменения российского ВВП (график 2). График 2. На распутье Когда РДМ рос высокими темпами (зелёная часть графика), быстро росла и экономика. Во время кризисов (как в 2008-2009 и 2014-2015 годах, красные стрелки 1 и 2 на графике) Центробанк в панике начинал сокращать реальную денежную массу (валютные интервенции и инфляция были главными "инструментами" сокращения), что вгоняло экономику России в кризис. В 2020 году, в кои веки, ЦБ поступает правильно, осознаёт он это или нет. Вместо традиционного панического сжатия денежной массы, он её наращивает (зелёная стрелка 3 на графике). Сейчас темпы РДМ такие, какими при Эльвире Набиуллиной во главе ЦБ (с 2013 года) не бывали ни разу: +11,6%. Темпы становятся "зелёными" для экономики, то есть такими, при которых становится возможен рост ВВП выше 4% в год. Такого роста, напомню, Россия не видела с 2012 года. Развилка Благотворность нынешней денежной политики ЦБ уже была бы ощутима всеми, если бы не карантинные ограничения, действовавшие весной. Достаточной Эльвире Набиуллиной продолжить такую политику, и прорыв станет очевиден всем. И здесь возникает развилка. Эльвира Набиуллина, по сути, стоит на распутье, как витязь на известной картине. Либо она продолжит наращивать темпы РДМ, и Россия увидит темпы ВВП, о которых не мечтают даже в самых смелых прогнозах правительства (график 3). График 3. Прорывной сценарий В таком сценарии темпы ВВП 2000-х годов (+4, +5 и даже +6%) станут вновь реальностью, а не мечтами. Но есть и неблагоприятный сценарий. На мысль о нём наводят планы ЦБ на ближайшие три года, обозначенные в проекте "Основных направлений денежно-кредитной политики" (график 4). График 4. Застойный сценарий В этом случае российская экономика продолжит прозябать в стагнации, которая длится с 2013 года. Какой из двух путей выберет Эльвира Набиуллина, мы узнаем в ближайшее время. См. также: "Не слушай, что ЦБ говорит, а смотри, что он делает". P.S. Для тех, кто использует Телеграм: Материалы этого блога можно на несколько часов (а иногда - дней) раньше прочитать на телеграм-канале "M2". В Телеграме его можно найти, введя в строку поиска @m2econ. Или воспользуйтесь ссылкой https://t.me/m2econ Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ Подписывайтесь!