Всё больше подтверждений тому, что впереди ускорение экономического роста. 16 триллионов – исторический рекорд Денежная база* в России впервые в истории превысила 16 триллионов. *Здесь и далее - денежная база в широком определении, источник ЦБ РФ График 1. Денежная база находится на рекордных отметках. Источник: ЦБ РФ Мы уже знаем, что правильнее смотреть реальную денежную базу (РДБ). На рекордных уровнях находится и реальная денежная база (график 2). График 2. Реальная денежная база в июне тоже поставила исторический рекорд. Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова Темпы роста реальной денежной базы ускоряются (график 3). График 3. Темпы роста реальной денежной базы на уровне 38% последний раз наблюдались в 2010 году. Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова Высоким темпам роста реальной денежной базы, как сейчас, соответствовали высокие темпы роста ВВП – от 5% и выше. График 4. Динамика ВВП ухудшалась одновременно с динамикой реальной денежной базы. Источник: Росстат. И наоборот: когда ускорялся рост денежной базы, за этим следовало ускорение ВВП. От денежной базы к денежной массе Реальная денежная база ускоряет свой рост. Но возникает справедливый вопрос: где же ускорение ВВП? Ответ простой: должна среагировать денежная масса. Всё дело в том, что на ВВП влияет не денежная база, а зависящая от неё денежная масса, которая примерно в три раза больше. Говоря просто, денежная масса – это наличные и безналичные деньги, находящиеся в руках населения и предприятий, которые можно использовать для покупки товаров и услуг. От денежной массы зависит объём спроса на эти товары и услуги. Именно поэтому корреляция между реальной денежной массой и ВВП практически стопроцентная. Ускорение денежной базы уже началось, но денежная масса может отреагировать на это с опозданием. Сначала финансовая система должна снизить свои риски, уменьшить так называемый денежный мультипликатор (отношение денежной массы к денежной базе). Но сейчас ускорение денежной массы уже начинается. На 1 мая темпы РДМ впервые с 2013 года достигли 9% (график 5). График 5. Темпы роста РДМ начали ускоряться, они, возможно, повторят динамику РДБ. Источник: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова Если в ближайшее время - вслед за базой - реальная денежная масса продолжит ускоряться, то к концу 2018 года темпы её роста тоже достигнут 30-40% (пунктирная линия на графике 5). Среднегодовые темпы РДМ в этом случае превысят 16%. Ускорение ВВП не за горами Это значит, что вполне реален сценарий роста ВВП в России на 3% уже в этом, 2018 году. Сценарии среднегодового роста РДМ и соответствующие им сценарии роста ВВП показаны на графике 6. График 6. Ускорение реальной денежной массы (показано зелёной пунктирной линией) делает реальным рост ВВП на 3% в 2018 году. Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчёты С. Блинова Ускорение ВВП не за горами, а замедление, продолжавшееся со 2 квартала 2017 года, подошло к концу. В ближайшее время мы станем свидетелями ускорения экономики. Помешать этому может рост инфляции. Но ЦБ абсолютно правильно не торопится снижать ставку: сегодня, 15 июня, она была оставлена без изменений. Судя по всему, в Центробанке понимают, что важен не номинальный, а реальный рост денежной массы. И делают то, что в их силах: наращивают денежную базу и при этом держат под контролем инфляцию. Оправданны ли надежды на ускорение ВВП, увидим в конце июня, когда будет опубликована очередная порция статистики денежной массы.