ДАЙДЖЕСТ Мировая экономика. ВВП США вырос в 2021 году на 5,7% - лучший темп с 1984 года (за 37 лет). Наш прогноз о рекордном росте ВВП США в 2021 году был сделан ещё в 2020 году, когда прогнозы других организаций находились на отметке 3-3,5%. Более значимых рекордов экономике США добиться не удалось, потому что политика ФРС привела к резкому замедлению темпов реальной денежной массы с 25 до 5%. МВФ понизил прогноз роста мировой экономики в 2022 году, ухудшен прогноз и по большинству стран, в том числе по России и США. В Японии темпы роста денежной массы вернулись в стагнационный диапазон. Экономика России. По первым оценкам, озвученным президентом Путиным, ВВП вырос на 4,5% в 2021 году. Позитивные новости продолжают поступать: цены производителей опередили инфляцию, ЗВР установили новый исторический рекорд, нетто-ЗВР (за вычетом внешнего госдолга) тоже на рекордном уровне. К негативным новостям следует отнести рост инфляции и продолжающееся сокращение узкой денежной базы в реальном выражении. Падение фондовых рынков и ослабление рубля мы отразим в следующем обзоре, в итогах января. *Курсивом выделены темы, нашедшие отражение в макрообзоре. Подробности далее. МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА ВВП США в 2021 году вырос на 5,7% Рост ВВП США в 2021 г. составил 5,7%. Это самый большой годовой рост экономики страны за последние 37 лет. В 4 квартале ВВП США вырос на 5,7% (что выше прогнозов властей (4,9%)) после роста на 4,7% в третьем квартале. Положительная динамика обусловлена низкой базой 2020 г. (-3,4%) и программой количественного смягчения в 2021 году. Прогнозы разных организаций по росту ВВП США в 2021 году представлены в таблице. Как видно из таблицы, наиболее точный прогноз предоставил Goldman Sachs, а большинство организаций прогнозировали рост ниже, чем оказалось по факту. Как (не) сбылся наш прогноз ВВП США Ещё в 2020 году мы сделали прогноз о том, что рост ВВП в США в 2021 году может стать рекордным за последние 70 лет, то есть превзойдёт рост 1984 года (+7,2%). По факту рост до таких темпов не дотянул, хотя и стал вторым лучшим с 1966 года (за 55 лет). Чтобы понять, что наш прогноз всё равно оказался лучшим, надо вспомнить, что в это время прогнозировали другие. Наш прогноз о росте ВВП США темпами выше, чем 7,2% был сделан в ноябре 2020 года (см. «Ведомости», «Рост экономики США может стать рекордным»). Более того, уже в июне 2020 года (см. «США начинают и выигрывают») предпосылки феноменального роста были видны. Вот некоторые прогнозы других организаций для сравнения. 3,2% - ОЭСР, декабрь 2020; 3,1% - МВФ, октябрь 2020; 3,5% - Всемирный банк, январь 2021. Никакого рекордного роста эти прогнозы не предусматривали. Наш прогноз, предполагающий рекордные темпы ВВП, оказался ближе к истине. Почему же тогда рост ВВП США так и не превысил 7,2%. Процитирую эту статью февраля 2021 года. «Возможны ли осечки на этом пути? Да, возможны. Если инфляция все-таки ускорится до 3–4% и выше, все будет зависеть от реакции ФРС и Джерома Пауэлла. Если он продолжит наращивать денежную массу высокими (выше 20% годовых) темпами, а инфляцию будет подавлять повышением ставок, как в 1980-е гг. делал другой председатель ФРС, Пол Волкер, экономику США ожидает безоблачное будущее. Если же Пауэлл (по дурному примеру предшественников Волкера и некоторых ныне действующих глав ЦБ отдельных стран) решит бороться с инфляцией зажимом денежной массы, а ставку ФРС при этом оставит на нулевом уровне, то беды не избежать. Когда темпы роста денежной массы сравняются с темпами роста цен, экономический рост закономерно остановится, и экономика США впадет в рецессию». К сожалению (для США), перечисленные ошибки ФРС совершила. Об этом см. далее о денежной массе. Реальная денежная масса США замедлила рост до 5% По итогам декабря денежная масса в США выросла на 12% к декабрю прошлого года. Похожий темп наблюдается с мая 2021 года. Однако инфляция не стоит на месте, а растёт (+7% по итогам декабря), а значит в реальном выражении темпы роста становятся всё ниже. Темп роста реальной денежной массы (5%) смотрится неплохо на фоне 2007-2019 годов. Но в сравнении с февралём 2021 года (+25%) мы видим резкое замедление. Причина этого замедления – ошибочный подход ФРС к ужесточению денежной политики, о котором мы писали ранее. МВФ ухудшил прогноз на 2022 год МВФ понизил перспективы мирового роста в 2022 году, включая и оценки по России, но практически везде улучшен 2023 год. Мир: 2022 год понижен с 4,9% до 4,4%, на 2023 повышен с 3,6% до 3,8% США: 2022 год понижен с 5,2 до 4,0%, на 2023 год повышен с 2,2% до 2,6% Еврозона: 2022 год понижен с 4,3 до 3,9%, на 2023 год повышен с 2,0% до 2,5% Китай: 2022 год понижен с 5,6 до 4,8%, на 2023 год понижен с 5,3 до 5,2% Россия: 2022 год понижен с 2,9 до 2,8%, на 2023 год повышен с 2,0 до 2,1% Причинами снижения прогноза роста в 2022 году стали: высокие цены на сырье, перебои в поставках и штамм «омикрон» (использованы материалы телеграм-канала MMI). М2 Японии: стагнация продолжается Денежная масса в Японии (агрегат М2) в декабре выросла на 3,7% к декабрю прошлого года. Эта страна до 1991 года бурно росла, этот период называли "экономическим чудом". Но затем темпы роста ВВП резко снизились и последние три десятилетия в Японии экономисты называют "потерянными". Потерянными для экономического роста. Причина легко объясняется денежной политикой Банка Японии - все эти тридцать лет темпы роста денежной массы поддерживались на низком уровне, не выше 5%. Сейчас темпы денежной массы вновь вернулись в стагнационный диапазон. Япония опять возвращается в болото "потерянных десятилетий". Инфляция в Японии низка, поэтому динамика реальной и номинальной денежной массы почти совпадают. Но даже в Японии инфляцию надо учитывать, если она высока. Рост инфляции в 1973-74 годах привёл к падению реальной денежной массы и рецессии в экономике. Япония сейчас – один из ярких примеров, показывающих, что потребительские цены могут быть стабильными, даже если мировые цены на многие товары растут. Тем самым опровергается тезис о неизбежности «импорта» инфляции. ЭКОНОМИКА РОССИИ Первые оценки ВВП России в 2021 году Президент Путин озвучил оценки роста ВВП в 2021 году. По этим оценкам ВВП вырос на 4,5%. Если оценка верна, то это повторение результата 2010 года, а более высокие темпы наблюдались только в 2008 году. Небольшие сомнения: для такого роста за год, необходимо чтобы в 4 квартале ВВП вырос на 4,3%, как и в 3 квартале. Аналитики же ожидают замедления темпов до примерно 3,5% (см. предыдущий макрообзор). Первые оценки Росстата мы увидим 18 февраля. Узкая денежная база продолжает сокращаться в реальном выражении Недельные данные по узкой денежной базе (УДБ) от ЦБ не радуют. Темпы роста показателя на 21 января снизились до 5% годовых. При инфляции, которая по итогам января ожидается на уровне 9% годовых, это означает, что в реальном выражении (после корректировки на инфляцию) УДБ сокращается. Конечно, ключевым показателем, определяющим рост ВВП, является динамика реальной денежной массы (а не базы). Но УДБ почти полностью совпадает с наличной частью денежной массы М0 (эм-ноль), а значит влияет и на денежную массу в целом. Инфляция может составить 9% по итогам января Росстат выдал данные по инфляции за 1-21 января, Среднесуточный темп роста цен за этот период составил 0,042%. Если такой темп сохранится, то по итогам января инфляция составит 9,07%. В последний раз выше 9% инфляция была в январе 2016 года, шесть лет назад. Подробнее об "эффекте прайс-листов" в начале каждого квартала см, в макрообзоре. Цены производителей в 2021 году опередили инфляцию (позитив) Цены производителей промышленной продукции* по итогам декабря на 28,5% выше, чем год назад, сообщает Росстат. Это существенно выше, чем прирост потребительских цен за тот же период (8,4%), а значит цены производителей растут в реальном выражении, а не только номинально – это позитивный факт. Реальные цены производителей растут очень хорошими темпами: 18,6% - таких темпов мы в 2001-2020 годах не видели. Раньше подобные темпы наблюдались только в 2000 году, который с точки зрения экономического роста (+10% ВВП) был самым удачным за всю постсоветскую историю. Установлен новый исторический рекорд ЗВР ЗВР на 21.01.2022 вновь установили новый исторический рекорд. В 1999-2008 годах ЗВР удваивались каждые полтора-два года. С тех пор (с августа 2008 года) они не удвоились ни разу. Мы уже писали, что от таких рекордов нет никакого проку для роста экономики: https://zen,me/POWlPxx3 Нетто-ЗВР тоже установили рекорд Кроме ЗВР мы отслеживаем также нетто-ЗВР. Это ЗВР за вычетом внешнего госдолга (далее – госдолг). Смысл нетто-ЗВР понятен. Ведь если в двух странах ЗВР по 100 млрд. долларов, но в одной стране госдолг нулевой, а у другой равен тем же 100 млрд. долларов, то ситуации в этих двух странах сильно различаются. Только по итогам 3 квартала 2021 года нетто-ЗВР превзошли уровень середины 2008 года. В 4 квартале 2021 года рост нетто-ЗВР продолжился до 568 млрд долларов. Это означает, что если Россия использует ЗВР для погашения внешнего госдолга, то в «закромах» ещё останется 568 млрд. Госдолг здесь не учитывает долги банков и корпораций. P.S. Обратите внимание на две точки. До 2005 года нетто-ЗВР были отрицательными, то есть, Россия была должна больше, чем имела в ЗВР. Апрель 2009 года – низшая точка по объёму внешнего госдолга. Он составлял тогда 27 млрд. долларов. Сейчас госдолг вырос до 63 млрд. В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ На предстоящей (пятой) неделе выйдет информация по денежной массе и будет опубликован наш традиционный «денежный светофор». Также можно будет подвести итоги месяца по биржевым показателям (фондовые индексы в России и за рубежом, курс рубля, цены на нефть и ряд других). Традиционно в первом макрообзоре месяца обратим внимание на «быстрые индикаторы»: PMI, железнодорожные перевозки и потребление электроэнергии. ================= P.S. Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ. ___ Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм Телеграм : https://t.me/m2econ Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ Подписывайтесь! Буду благодарен вам за лайки и комментарии